19 de abril de 2024
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Por Rodolfo C. Rossi
La nada disfrazada de moneda (2da Parte)
Los economistas norteamericanos deberían conocer sus cuentas fiscales y monetarias
14 de febrero de 2008
El influyente profesor de Princeton, Paul Krugman, en un artículo publicado en el diario La Nación de Argentina, el 19 de Enero pasado citaba que el problema del endeudamiento de EEUU era responsabilidad de los extranjeros.
”Las economías del Tercer Mundo que en los años ’90 habían sido las favoritas de los inversores dejaron de ser destino para el capital y se convirtieron en fuentes de capital a medida que los gobiernos comenzaron a acumular inmensos volúmenes preventivos de activos extranjeros. El resultado fue una superabundancia o acumulación excesiva de ahorro global, o sea enormes volúmenes de dinero sin tener adonde ir. Finalmente, gran parte de ese dinero fue a parar a los EEUU. Eso fue debido a la profundidad y sofisticación de los mercados financieros norteamericanos.” “El flujo de capitales a los EEUU terminó financiando la burbuja de hipotecas y créditos, que acaba de estallar”.
Tal explicación carece de todo fundamento técnico y académico. Es tan simplista como achacar la culpa de “la debilidad del dólar” y de la inflación internacional a quienes financiaron los severos desequilibrios de la economía de EEUU que gasta, importa e invierte mucho más de lo que produce e ingresa.
Y adicional a ello ¿Por qué EEUU no ejerció una supervisión adulta en sus propios mercados financieros?
Sería recomendable que el Sr. Krugman analice las cuentas fiscales y monetarias de EEUU.
El consolidado de todos los bancos de la Reserva Federal al 9 de Enero de 2008 presenta las siguientes cifras (en millones de dólares):
ACTIVOS
Oro Certificado (*) 11.037
Derechos especiales de giro 2.200
Monedas extranjeras 1.202
Bonos del Tesoro de EEUU 799.718
Rubros en proceso de recolección 2.647
Otros créditos a Bancos 2.132
Otros activos 65.063
TOTAL ACTIVOS 888.999
PASIVOS
Billetes circulantes 781.803
Acuerdos garantizados por el Tesoro 37.773
Depósitos de Bancos 18.561
Otros pasivos 8.439
SUB-TOTAL PASIVO 846.576
PATRIMONIO NETO 37.423
TOTAL PASIVOS 888.999
(*) Los Bancos de la Reserva Federal poseen 8.104 toneladas de oro. De acuerdo a la cotización actual del oro (l onza = USN 920) el valor de ese activo ajustado sería de 240.503 millones de dólares, con lo que el ACTIVO TOTAL asciende a USN 1.113.465 millones y el PATRIMONIO a USN 266.889 millones
.
Aun con tal correcto ajuste, los Bonos del Tesoro de EEUU representan el 71,82 % del total de los Activos. O sea que buena parte del Activo de la Reserva Federal se compensa con el Pasivo de la Tesorería de EEUU. En virtud de ello una parte substancial de los dólares emitidos por el sistema de la Reserva Federal no tienen más respaldo que el de la confianza.
En el análisis de la solvencia del sistema financiero de EEUU, recurriendo a los agregados monetarios tenemos lo siguiente:
M1 (billetes y Cuentas Corrientes bancarias): USN 1.383.800 millones. Del total del M1, el dinero en poder del público es de USN 755.832 millones. El resto son depósitos movilizados con cheques. La relación M1/PIB es del 9,79 %.
M2 (medios de pago): USN 7.502.700 millones. La relación M2/PIB era del 53,07 %.
La deuda pública de la Tesorería de EEUU asciende a USN 9.145.402 millones, de los cuales el 57,40 % o sea USN 5.249.461 millones están en poder de agencias del Gobierno Federal y Bancos de la Reserva Federal y el 42,60 % o sea USN 3.895.941 millones son deudas con acreedores internos y externos.
La deuda neta de la Tesorería de EEUU (USN 3.895.941 millones) más el dinero en poder del público (USN 755.832 millones) hace un total de USN 4.651.773 millones, solo está respaldado por reservas monetarias de USN 240.503 millones, con el valor del oro actualizado, o sea del 5,17 %.
El dólar norteamericano es “la nada” disfrazada de moneda
La Cuenta Corriente del Balance de Pagos que en el 2006 fue deficitaria en USN 811.477 millones (6,15 % del PIB) habría alcanzado a USN 744.000 millones en el año 2007 (no se tiene aun la confirmación del 4to. Trimestre) lo que representaría el 5,26 % del PIB.
El dólar norteamericano atento a la valoración del PIB realizada en base a la paridad del poder adquisitivo ((PPA) o por tipos de cambio de mercado estaría revaluado en un 37,3 % y, en virtud de ello, debería estar devaluándose continuadamente.
Sin embargo el dólar, en la actualidad, tiene “prima de riesgo negativa”, o sea que su desvalorización es superior al retorno de los bonos de la Tesorería (Tasa de interés de los Bonos a 10 años = 3,65 %).
Por el momento se hace difícil otra alternativa transaccional y de reserva que la de los dólares dado que todas las monedas del mundo no alcanzan a cubrir en valores a los dólares existentes, que siguen en aumento. La posibilidad de exigencia de pago en Euros por las compras de petróleo constituye una alerta, de remota posibilidad política.
En el año 2006 inversores externos compraron activos estadounidenses por USN 1.859.597 millones (14,09 % del PIB). En los primeros 9 meses del 2007 los inversores externos realizaron compras por USN 1.485.000 millones, observándose en el 3er. Trimestre una baja significativa.
Aunque no es de reconocimiento por parte de sectores financieros de EEUU existe una coincidencia cierta entre la negativa de venta por parte de las autoridades monetarias y reguladoras de Europa de los Bonos de los fondos institucionales estadounidenses Fannie Mae y Freddy Mac (los mayores prestamistas de hipotecas) en el año 2006 y la iniciación de los problemas de las hipotecas en EEUU.
Finalmente, según Krugman, los responsables de la política económica en EEUU, la zona del Euro y Japón deberían de tratar de disipar el peligro de un colapso global adoptando políticas monetarias y fiscales más flexibles.
¿Estará al tanto el Sr. Krugman de los activos y pasivos de la Reserva Federal? ¿Y el FMI qué dice?
”Las economías del Tercer Mundo que en los años ’90 habían sido las favoritas de los inversores dejaron de ser destino para el capital y se convirtieron en fuentes de capital a medida que los gobiernos comenzaron a acumular inmensos volúmenes preventivos de activos extranjeros. El resultado fue una superabundancia o acumulación excesiva de ahorro global, o sea enormes volúmenes de dinero sin tener adonde ir. Finalmente, gran parte de ese dinero fue a parar a los EEUU. Eso fue debido a la profundidad y sofisticación de los mercados financieros norteamericanos.” “El flujo de capitales a los EEUU terminó financiando la burbuja de hipotecas y créditos, que acaba de estallar”.
Tal explicación carece de todo fundamento técnico y académico. Es tan simplista como achacar la culpa de “la debilidad del dólar” y de la inflación internacional a quienes financiaron los severos desequilibrios de la economía de EEUU que gasta, importa e invierte mucho más de lo que produce e ingresa.
Y adicional a ello ¿Por qué EEUU no ejerció una supervisión adulta en sus propios mercados financieros?
Sería recomendable que el Sr. Krugman analice las cuentas fiscales y monetarias de EEUU.
El consolidado de todos los bancos de la Reserva Federal al 9 de Enero de 2008 presenta las siguientes cifras (en millones de dólares):
ACTIVOS
Oro Certificado (*) 11.037
Derechos especiales de giro 2.200
Monedas extranjeras 1.202
Bonos del Tesoro de EEUU 799.718
Rubros en proceso de recolección 2.647
Otros créditos a Bancos 2.132
Otros activos 65.063
TOTAL ACTIVOS 888.999
PASIVOS
Billetes circulantes 781.803
Acuerdos garantizados por el Tesoro 37.773
Depósitos de Bancos 18.561
Otros pasivos 8.439
SUB-TOTAL PASIVO 846.576
PATRIMONIO NETO 37.423
TOTAL PASIVOS 888.999
(*) Los Bancos de la Reserva Federal poseen 8.104 toneladas de oro. De acuerdo a la cotización actual del oro (l onza = USN 920) el valor de ese activo ajustado sería de 240.503 millones de dólares, con lo que el ACTIVO TOTAL asciende a USN 1.113.465 millones y el PATRIMONIO a USN 266.889 millones
.
Aun con tal correcto ajuste, los Bonos del Tesoro de EEUU representan el 71,82 % del total de los Activos. O sea que buena parte del Activo de la Reserva Federal se compensa con el Pasivo de la Tesorería de EEUU. En virtud de ello una parte substancial de los dólares emitidos por el sistema de la Reserva Federal no tienen más respaldo que el de la confianza.
En el análisis de la solvencia del sistema financiero de EEUU, recurriendo a los agregados monetarios tenemos lo siguiente:
M1 (billetes y Cuentas Corrientes bancarias): USN 1.383.800 millones. Del total del M1, el dinero en poder del público es de USN 755.832 millones. El resto son depósitos movilizados con cheques. La relación M1/PIB es del 9,79 %.
M2 (medios de pago): USN 7.502.700 millones. La relación M2/PIB era del 53,07 %.
La deuda pública de la Tesorería de EEUU asciende a USN 9.145.402 millones, de los cuales el 57,40 % o sea USN 5.249.461 millones están en poder de agencias del Gobierno Federal y Bancos de la Reserva Federal y el 42,60 % o sea USN 3.895.941 millones son deudas con acreedores internos y externos.
La deuda neta de la Tesorería de EEUU (USN 3.895.941 millones) más el dinero en poder del público (USN 755.832 millones) hace un total de USN 4.651.773 millones, solo está respaldado por reservas monetarias de USN 240.503 millones, con el valor del oro actualizado, o sea del 5,17 %.
El dólar norteamericano es “la nada” disfrazada de moneda
La Cuenta Corriente del Balance de Pagos que en el 2006 fue deficitaria en USN 811.477 millones (6,15 % del PIB) habría alcanzado a USN 744.000 millones en el año 2007 (no se tiene aun la confirmación del 4to. Trimestre) lo que representaría el 5,26 % del PIB.
El dólar norteamericano atento a la valoración del PIB realizada en base a la paridad del poder adquisitivo ((PPA) o por tipos de cambio de mercado estaría revaluado en un 37,3 % y, en virtud de ello, debería estar devaluándose continuadamente.
Sin embargo el dólar, en la actualidad, tiene “prima de riesgo negativa”, o sea que su desvalorización es superior al retorno de los bonos de la Tesorería (Tasa de interés de los Bonos a 10 años = 3,65 %).
Por el momento se hace difícil otra alternativa transaccional y de reserva que la de los dólares dado que todas las monedas del mundo no alcanzan a cubrir en valores a los dólares existentes, que siguen en aumento. La posibilidad de exigencia de pago en Euros por las compras de petróleo constituye una alerta, de remota posibilidad política.
En el año 2006 inversores externos compraron activos estadounidenses por USN 1.859.597 millones (14,09 % del PIB). En los primeros 9 meses del 2007 los inversores externos realizaron compras por USN 1.485.000 millones, observándose en el 3er. Trimestre una baja significativa.
Aunque no es de reconocimiento por parte de sectores financieros de EEUU existe una coincidencia cierta entre la negativa de venta por parte de las autoridades monetarias y reguladoras de Europa de los Bonos de los fondos institucionales estadounidenses Fannie Mae y Freddy Mac (los mayores prestamistas de hipotecas) en el año 2006 y la iniciación de los problemas de las hipotecas en EEUU.
Finalmente, según Krugman, los responsables de la política económica en EEUU, la zona del Euro y Japón deberían de tratar de disipar el peligro de un colapso global adoptando políticas monetarias y fiscales más flexibles.
¿Estará al tanto el Sr. Krugman de los activos y pasivos de la Reserva Federal? ¿Y el FMI qué dice?